报告名称：“2009年：钢铁行业并购加速年”

　　维持“持有”

　　分析师：周涛

　　【内容摘要】：

　　1、基本结论：《钢铁产业振兴规划》再次细化行业并购事项，宝钢率先吸纳宁波钢铁，2009年将成为钢铁行业并购加速年，建议重点关注莱钢股份、本钢板材、抚顺特钢、广钢股份等；

　　2、引子：2008年3月1日，宝钢集团正式与宁波钢铁签署收购协议，这是钢铁产业振兴规划原则通过后的收购第一单，有两点值得关注：首先，宝钢对宁波钢铁的收购PB为2.4倍以上，高于目前大部分钢铁股票的估值，当然宁波钢铁未来的产能将成倍扩大，目前的净资产可能有低估的情形；其次，钢铁行业的并购将在产业振兴规划细则出台后进入加速期，投资者必须引起足够的重视；

　　3、分析思路：为了更好说明钢铁产业并购格局演变，我们选取50~70年代的日本钢铁工业作为参照的对象。战后日本钢铁工业的发展主要经过3个重要阶段，关于并购整合情况大致如下：

　　1）第一、二次产业合理化（1951-1960年）：主要是钢铁产业链的完善与整合，期间日本全国钢铁产量从1951年的650万吨增加1960年的2214万吨。而中国的钢铁企业开始就是高起点、高产能，动辄300~500万吨的全流程项目建设，所以很少有日本50~60年的产业链完善并购行为；

　　2）第三次产业合理化（1961-20世纪70年代）：特别是1965年开始，钢铁产量从4116万吨增加到1973年的11932万吨，产能不断扩张，集中度不断下降，外部环境的变化促成了对六大公司的新并购整合；

　　3）小结：日本的所谓六大钢铁集团在1972年的粗钢集中度就达到80%以上，而国内很喜欢把中国快速扩张后的2008年类比为日本的1972年。以此来看，国内政府部分迫切加速产业并购整合的动力与压力确实很大，至于钢铁沿海战略就再赘述。

　　4、正文中我们对国内钢铁行业现状进行了描述，这显然不是大家关注的重点，投资者关注的核心是中国未来行业并购整合之路如何走下去，资本市场如何参与投资：